FMI analiza la economia de Estados Unidos,incluye impacto del Covid-19


Estados Unidos de América: declaración final del personal de la Misión del Artículo IV de 2020

17 de julio de 2020
Una declaración final describe los hallazgos preliminares del personal del FMI al final de una visita oficial del personal (o 'misión'), en la mayoría de los casos a un país miembro. Las misiones se llevan a cabo como parte de consultas periódicas (generalmente anuales) de conformidad con el Artículo IV de los Artículos de Acuerdo del FMI, en el contexto de una solicitud para utilizar los recursos del FMI (préstamos del FMI), como parte de las discusiones de los programas supervisados ​​por el personal, o como parte de otro personal de monitoreo de la evolución económica.
Las autoridades han consentido la publicación de esta declaración. Las opiniones expresadas en esta declaración son las del personal técnico del FMI y no representan necesariamente las opiniones de la Junta Ejecutiva del FMI. Con base en los hallazgos preliminares de esta misión, el personal preparará un informe que, sujeto a la aprobación de la gerencia, se presentará a la Junta Ejecutiva del FMI para su discusión y decisión.

El impacto de la pandemia

  1. La expansión más larga en la historia de Estados Unidos se ha descarrilado por la llegada inesperada de COVID-19. Para preservar vidas y apoyar la salud pública, fue necesario establecer un cierre generalizado de la economía estadounidense en marzo. A pesar de la disminución gradual de las restricciones de cierre del estado y el levantamiento de las órdenes de quedarse en casa a partir de finales de abril, el daño económico colateral ha sido enorme. Primero y ante todo, más de 130,000 estadounidenses han perdido trágicamente sus vidas y muchos más han enfermado gravemente. Casi quince millones de estadounidenses han perdido sus empleos, muchas pequeñas y grandes empresas están bajo estrés financiero y las perspectivas futuras son muy inciertas. Las decisiones de reapertura tendrán que manejarse con cuidado para mitigar los costos económicos y contener el aumento continuo de las tasas de infección por COVID-19. Probablemente llevará un período prolongado reparar la economía y devolver la actividad a los niveles previos a la pandemia. Con todo, a nivel mundial habrá meses y años difíciles por delante y es especialmente preocupante que el número de casos de COVID-19 siga aumentando.
  2. Los hogares más pobres enfrentan perspectivas particularmente precarias Los costos económicos de la crisis son asumidos de manera desproporcionada por los pobres y vulnerables, lo que pone de relieve las profundas inequidades que han afectado a los Estados Unidos durante mucho tiempo. La pandemia también ha subrayado algunas de las deficiencias estructurales del sistema de salud de los EE. UU. , descentralizados, predominantemente basados ​​en el empleador, a un alto costo y con una proporción significativa de hogares de bajos ingresos que carecen de cobertura. La naturaleza de la pandemia ha creado tensiones particularmente grandes para los servicios presenciales intensivos en mano de obra (que tienden a emplear una gran parte de los trabajadores de bajos ingresos) y la tasa de desempleo entre los hogares de bajos ingresos, que tienen pocos amortiguadores financieros, es se espera que permanezca alto por un período prolongado.
  3. Ante este shock sin precedentes, los responsables políticos de los EE. UU. Actuaron rápida y asertivamente para proteger los medios de vida y las empresas y para mitigar los costos económicos duraderos de la pandemia. La Reserva Federal tomó medidas sin precedentes para proporcionar un estímulo monetario, apuntalar el buen funcionamiento de los mercados financieros nacionales e internacionales, apoyar el flujo de crédito y fortalecer la transmisión de la política monetaria. Al mismo tiempo, se pusieron en práctica una serie de medidas fiscales para ayudar a las pequeñas empresas y sectores específicos (como las aerolíneas), aumentar los recursos para los proveedores de atención médica, ampliar el seguro de desempleo, crear incentivos para que las empresas retengan trabajadores, transferir efectivo directamente a los hogares. y proporcionar recursos a los gobiernos estatales y locales.
  4. Incluso con el apoyo político sin precedentes que se brinda a la economía, se espera que la producción se contraiga en una tasa anualizada del 37 por ciento en el segundo trimestre y en un 6.6 por ciento para 2020 en su conjunto. El gasto en consumo personal disminuyó un 18 por ciento entre febrero y abril con contracciones particularmente agudas en los servicios intensivos en mano de obra como restaurantes, hoteles y tiendas minoristas. Sin embargo, hubo un importante repunte en mayo con un crecimiento del consumo del 8 por ciento, a medida que las empresas reabrieron y comenzaron a recontratar trabajadores. No obstante, existen enormes incertidumbres en torno a la propagación económica del choque COVID-19. El dramático aumento del desempleo ha roto las relaciones entre empleados y empleadores y ha reducido la participación en la fuerza laboral. La caída repentina de la demanda dará como resultado una cantidad incierta de quiebras corporativas. Las preferencias y prácticas laborales cambiantes requerirán una reasignación significativa de capital y trabajo.

Perspectivas y riesgos

    5.   Existen riesgos importantes en torno a las perspectivas:
  • El principal riesgo, y uno de los más difíciles de cuantificar, es que un resurgimiento en el número de casos de COVID-19 en los EE. UU. Podría llevar a cierres parciales renovados para preservar vidas, particularmente de poblaciones vulnerables. Si bien un enfoque cauteloso de salud pública (tanto por parte de los gobiernos locales como de la población en general) mitigará este riesgo, el reciente aumento en las tasas de infección en algunos estados ya está llevando a una desaceleración o una reversión parcial de las decisiones de reapertura.
  • Ya hay señales de advertencia urgentes de que la profundidad de la contracción económica y la distribución sectorial de las pérdidas económicas conducirán a un aumento sistémico de la pobreza, lo que aumenta los riesgos macro. Las tasas de pobreza eran altas (por ejemplo, en relación con otras economías avanzadas) incluso antes de la pandemia. También existe una importante dimensión racial de la pobreza en los EE. UU. (Con afroamericanos e hispanos más propensos que los hogares blancos a estar en la pobreza, desempleados y sin seguro médico). La pérdida de ingresos en el segundo trimestre ha sido particularmente incidental para los trabajadores de bajos ingresos, aunque, a corto plazo, el seguro complementario de desempleo y los pagos de impacto económico pueden ayudar a mitigar los efectos de la pandemia en los hogares de bajos ingresos. Sin embargo, El riesgo que se avecina es que una gran parte de la población de los EE. UU. tendrá que lidiar con un deterioro importante de los niveles de vida y dificultades económicas significativas en los próximos años. Esto, a su vez, puede debilitar aún más la demanda y exacerbar los vientos en contra a largo plazo para el crecimiento (por ejemplo, evitando la acumulación de capital humano, erosionando la participación en la fuerza laboral o contribuyendo a los disturbios sociales).
  • El aumento significativo en los niveles de deuda genera importantes vulnerabilidades. Se espera que la deuda del gobierno general aumente al 160 por ciento del PIB para 2030, incluso sin nuevas rondas de estímulo fiscal. La pérdida de empleos y la disminución de los ingresos conducirán a un mayor endeudamiento de los hogares. La deuda corporativa ya ha aumentado por encima de los niveles previos a la pandemia (ya que las empresas han recurrido a líneas de crédito y emitido nueva deuda) que, cuando se combina con un lento retorno de las ganancias corporativas a los niveles previos a la pandemia, puede provocar un repunte en las empresas fallas
  • La gran cantidad de holgura en la economía aumenta el riesgo de un período prolongado de inflación baja, o incluso negativa. Esto podría silenciar el impacto de la política monetaria (dado el límite inferior efectivo) y provocar que las empresas y los consumidores retrasen la demanda. Un camino desinflacionario sería particularmente problemático frente al aumento esperado del endeudamiento público y corporativo.
  • Vale la pena señalar los riesgos específicos que enfrentan los gobiernos estatales y locales. La mayor parte del gasto público en salud, educación, asistencia social y seguro de desempleo se basa en los presupuestos de los gobiernos estatales y locales. Los gobiernos estatales y locales también dependen de los ingresos por impuestos a las ventas (que se han desplomado) y, en su mayor parte, están limitados por requisitos presupuestarios equilibrados. Como tal, existe el riesgo de que un ajuste fiscal prematuro y procíclico por parte de los gobiernos subnacionales en 2020-21 pueda crear un obstáculo importante para el crecimiento y ser particularmente perjudicial para los hogares de bajos ingresos y los desempleados, en un momento en que necesitan más apoyo (no Menos).
  • Finalmente, por el lado positivo, la perspectiva del personal no incorpora ningún estímulo de política monetaria o fiscal futura más allá de lo que ya se ha implementado (aunque parece probable que se legisle otro paquete fiscal, es difícil en esta etapa predecir el tamaño o composición de ese estímulo). El pronóstico tampoco supone que el descubrimiento de una vacuna sea inminente. Esfuerzos de políticas adicionales para estimular la demanda o el rápido progreso en vacunas o terapias tendrían efectos importantes en acelerar el ritmo de recuperación. Más allá de esos esfuerzos de política, vale la pena enfatizar que la economía de los Estados Unidos ha demostrado una y otra vez que tiene la flexibilidad para adaptarse a los cambios en el entorno económico, así como el talento y el capital humano para innovar en formas nuevas e inesperadas.

Políticas del sector fiscal, monetario y financiero

6.    Se necesitarán más esfuerzos de políticas para contrarrestar la pandemia y también abordar una serie de desafíos sociales y económicos profundamente arraigados que continúan afectando a los Estados Unidos. Antes de la pandemia, incluso después de una expansión de una década, los Estados Unidos enfrentaron resultados sociales y económicos preocupantes relacionados con la pobreza; desigualdades de oportunidades y disminución de la movilidad socioeconómica; una distribución del ingreso cada vez más polarizada; crecientes barreras al comercio y la inversión extranjera; y un camino ascendente insostenible para la deuda pública. Será importante, por lo tanto, garantizar que las soluciones políticas puestas en marcha para abordar las consecuencias de la pandemia se orienten simultáneamente a la remodelación de los sistemas existentes de asistencia social, educación y atención médica (para ampliar las oportunidades y disminuir las desigualdades); invertir en infraestructura; ayudando a crear políticas comerciales más abiertas, estables y transparentes, respaldadas por un sistema internacional fortalecido; y, en el mediano plazo, ubicar la relación deuda pública / PIB en una senda descendente.
7. La   búsqueda de estos objetivos múltiples requerirá una nueva ronda de medidas fiscales en los próximos meses que aumenten la demanda, aumenten la preparación para la salud y apoyen a los más vulnerables Estados Unidos tiene espacio fiscal y debería desplegarse rápidamente para acelerar la recuperación de la contracción del segundo trimestre, mejorar permanentemente la red de seguridad social y facilitar una reforma más amplia de la economía estadounidense. Los formuladores de políticas deberán responder de manera proactiva a la evolución de la economía y la trayectoria de la pandemia, ajustando rápidamente el tamaño y la composición de la respuesta fiscal a medida que cambian las condiciones económicas y de salud pública. Las medidas fiscales que deben considerarse incluyen:    
  • Invertir en salud pública financiando más esfuerzos de salud pública tanto nacionales como internacionales para aumentar la preparación y brindar protección contra futuras pandemias (incluso mediante el establecimiento de un "ejército permanente" para la salud pública con capacidad para pruebas y suministros médicos, así como una unidad de respuesta rápida que podría implementarse para probar, rastrear y tratar virus).
  • Apoyar a las familias pobres a través de una mayor financiación para el Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria, aumentando la asistencia monetaria directa a las familias pobres y expandiendo temporalmente el programa de vales de vivienda de la Sección 8. La elegibilidad para Medicaid y el Programa de Seguro de Salud Infantil podría ampliarse y el sistema de redes de seguridad social federal y estatal podría simplificarse con la eliminación de los "acantilados" en la eliminación gradual de los beneficios sociales.
  • Aumentar los ingresos de los hogares aumentando los créditos fiscales por ingresos personales y dirigiéndolos hacia los más vulnerables (por ejemplo, expandiendo el Crédito Fiscal por Ingresos del Trabajo y aumentando el crédito fiscal por hijos).
  • Las políticas del mercado laboral incluyen la permanencia de los cambios recientes que brindan seguro de desempleo a los trabajadores independientes, aquellos que buscan empleo a tiempo parcial y contratistas independientes. Se podrían aumentar los recursos para volver a capacitar a los trabajadores (incluso facilitando la movilidad geográfica) y se debería exigir a todos los empleadores que otorguen un permiso familiar remunerado en la línea de lo que ahora se brinda a los trabajadores federales.
  • Incentivar la inversión al trasladar el impuesto comercial a un impuesto sobre el flujo de caja con todas las nuevas inversiones de capital que se cargan inmediatamente y la deducción de intereses se elimina gradualmente.
  • Impulso al consumo. Una vez que se eliminen por completo las restricciones y las localidades puedan reabrir de manera segura, se pueden ofrecer vales temporales para incentivar el consumo y / o se pueden proporcionar incentivos a los estados para reducir temporalmente su impuesto sobre las ventas.
  • Apoyar a los gobiernos estatales a través de un gran aumento de las transferencias a los estados como un medio para preservar los programas esenciales de salud, educación y asistencia social y evitar un endurecimiento procíclico de la política fiscal a nivel subnacional.
  • Mejorar las oportunidades educativas al aumentar el gasto en educación infantil, preescolar universal y programas de ciencia, tecnología, ingeniería y matemáticas. Además, el modelo de financiación para las escuelas públicas podría rediseñarse para proporcionar más recursos a las escuelas con una mayor concentración de estudiantes pobres. También podría incrementarse la financiación federal de programas de aprendizaje y vocacionales para ampliar las oportunidades de creación de capital humano.
  • Inversiones en infraestructura que mejoran el alcance y la calidad de la infraestructura de los EE. UU., Incluidas las inversiones "verdes" y la infraestructura digital de los gobiernos federal y subnacional.
8.  El tamaño histórico de los paquetes fiscales, junto con un menor nivel de PIB nominal, provocará un salto considerable en la relación deuda / PIB de los Estados Unidos Las bajas tasas de interés proporcionarán algo de espacio para respirar, pero, una vez que la economía esté en una posición mucho más firme, el saldo primario estructural tendrá que alcanzar un superávit modesto para estabilizar el camino de la deuda. Esto requerirá decisiones políticas difíciles para aumentar los ingresos y reducir el gasto potencialmente, incluida la introducción de un impuesto federal al valor agregado y un impuesto al carbono, mayores impuestos sobre el combustible, aumento de las tasas de impuestos corporativos, conteniendo los costos de atención médica, elevando el límite de ganancias para las contribuciones de seguridad social indexando la seguridad social al IPC encadenado y alineando la edad para la elegibilidad de Medicare con la de la seguridad social.
9.  Existe el potencial de reforzar el apoyo monetario que ya se ha establecido En los próximos meses, las compras de activos podrían ampliarse para aumentar el estímulo político y la Reserva Federal podría adaptar su orientación hacia adelante para anclar con mayor firmeza las expectativas del mercado sobre el camino futuro para la política (por ejemplo, comprometiéndose a mantener las tasas de política en el límite inferior al menos hasta que la inflación aumente por encima del 2 por ciento por un período de tiempo sostenido). Ahora sería un momento oportuno para comenzar a dar forma a las comunicaciones de la Fed en torno a una proyección económica internamente consistente que está respaldada por el FOMC con escenarios alternativos y cuantificados que muestran el rango de riesgos en torno a esta línea de base. Estas acciones podrían ser respaldadas potencialmente por la introducción del control de la curva de rendimiento. Las facilidades de crédito y liquidez actuales deben considerarse herramientas inusuales y exigentes y deben eliminarse gradualmente (según lo previsto).
10.    Tratar las monedas infravaloradas como un subsidio compensatorio representa un riesgo significativo para el comercio multilateral y los sistemas monetarios internacionales. Si bien ha habido preocupaciones de larga data sobre la conducta de la política monetaria en algunos países, la imposición de derechos compensatorios sobre las importaciones procedentes de países que se considera que tienen una moneda infravalorada obstaculizaría, en lugar de facilitar, los esfuerzos para abordar tales preocupaciones. La adopción de derechos compensatorios basados ​​en la moneda podría llevar a represalias, a otros países replicando dichas políticas con su propio enfoque y metodologías, y al aumento de las tensiones comerciales. Finalmente, este enfoque podría obstaculizar un diálogo más efectivo sobre las distorsiones macroestructurales subyacentes que están afectando las posiciones externas. En cambio, los Estados Unidos deberían trabajar de manera constructiva con sus socios comerciales para abordar mejor estas distorsiones subyacentes.
11.    La prueba de resistencia económica y financiera en tiempo real experimentada en los últimos meses ha demostrado que el sistema financiero de los Estados Unidos es resistente y flexible Si bien la crisis ha sido devastadora en muchas dimensiones, el sistema financiero ha respondido de manera flexible al shock macrofinanciero sin precedentes. El sistema experimentó importantes problemas de liquidez en los primeros días de la crisis, pero estos fueron resueltos rápidamente por la acción inmediata de la Reserva Federal. Los bancos entraron en la crisis actual con importantes amortiguadores de capital y liquidez y los no bancarios y los mercados de capitales han absorbido en gran medida cambios sin precedentes en las carteras. Las pruebas de resistencia contenidas en el Programa de Evaluación del Sector Financiero del FMI muestran, incluso en un escenario a la baja, en relación con el pronóstico de referencia ya estresado, los bancos necesitarían una cantidad relativamente pequeña de capital incremental para cumplir con los requisitos regulatorios de capital común de Nivel 1 y los bancos permanecerán líquidos incluso bajo supuestos severos. Sin embargo, La crisis se encuentra en una etapa temprana y el deterioro de la calidad crediticia de los préstamos para hogares y empresas probablemente será cada vez más visible en los próximos meses. Esto argumenta a favor de la restricción continua en los planes de distribución de capital de los bancos.
12.    Sin embargo, los resultados del Programa de Evaluación del Sector Financiero revelan una serie de áreas en las que el sistema de supervisión financiera de los EE. UU. Podría adaptarse para mitigar aún más los riesgos sistémicos Las prioridades deben incluir la introducción de un mandato explícito de estabilidad financiera para los principales reguladores, aumentar la independencia presupuestaria de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, la Comisión de Bolsa y Valores y los reguladores de seguros a nivel estatal, desarrollar políticas macroprudenciales para mitigar las crecientes vulnerabilidades fuera de la banca central e intensificar la función de preparación para crisis del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera. Hay margen para mejorar la gestión de riesgos y las pruebas de resistencia de las contrapartes centrales, así como para hacer la transición a la reserva basada en principios y desarrollar requisitos de capital de grupo consolidados para las aseguradoras en paralelo con los enfoques de agregación de la Reserva Federal y la Asociación Nacional de Comisionados de Seguros. Se debe permitir a la Reserva Federal que brinde asistencia de liquidez de emergencia bilateral a entidades no bancarias de importancia sistémica. Los requisitos prudenciales para los bancos no internacionalmente activos deben revisarse para garantizar que sean, y sigan siendo, ampliamente coherentes con el marco de capital de Basilea y los límites apropiados de liquidez y concentración. Al determinar las métricas de liquidez para los bancos, sería apropiado permitir que los bancos asuman el acceso total a la ventana de descuento como parte del proceso de planificación de liquidez (permitiendo que los bonos del Tesoro y las reservas bancarias sean completamente fungibles). Finalmente, importantes brechas de datos continúan oscureciendo la visibilidad de los reguladores sobre la naturaleza de las interconexiones y vulnerabilidades sistémicas; esto requerirá esfuerzos sostenidos para abordar. Los requisitos prudenciales para los bancos no internacionalmente activos deben revisarse para garantizar que sean, y sigan siendo, ampliamente coherentes con el marco de capital de Basilea y los límites apropiados de liquidez y concentración. Al determinar las métricas de liquidez para los bancos, sería apropiado permitir que los bancos asuman el acceso total a la ventana de descuento como parte del proceso de planificación de liquidez (permitiendo que los bonos del Tesoro y las reservas bancarias sean completamente fungibles). Finalmente, importantes brechas de datos continúan oscureciendo la visibilidad de los reguladores sobre la naturaleza de las interconexiones y vulnerabilidades sistémicas; esto requerirá esfuerzos sostenidos para abordar. Los requisitos prudenciales para los bancos no internacionalmente activos deben revisarse para garantizar que sean, y sigan siendo, ampliamente coherentes con el marco de capital de Basilea y los límites apropiados de liquidez y concentración. Al determinar las métricas de liquidez para los bancos, sería apropiado permitir que los bancos asuman el acceso total a la ventana de descuento como parte del proceso de planificación de liquidez (permitiendo que los bonos del Tesoro y las reservas bancarias sean completamente fungibles). Finalmente, importantes brechas de datos continúan oscureciendo la visibilidad de los reguladores sobre la naturaleza de las interconexiones y vulnerabilidades sistémicas; esto requerirá esfuerzos sostenidos para abordar. Al determinar las métricas de liquidez para los bancos, sería apropiado permitir que los bancos asuman el acceso total a la ventana de descuento como parte del proceso de planificación de liquidez (permitiendo que los bonos del Tesoro y las reservas bancarias sean completamente fungibles). Finalmente, importantes brechas de datos continúan oscureciendo la visibilidad de los reguladores sobre la naturaleza de las interconexiones y vulnerabilidades sistémicas; esto requerirá esfuerzos sostenidos para abordar. Al determinar las métricas de liquidez para los bancos, sería apropiado permitir que los bancos asuman el acceso total a la ventana de descuento como parte del proceso de planificación de liquidez (permitiendo que los bonos del Tesoro y las reservas bancarias sean completamente fungibles). Finalmente, importantes brechas de datos continúan oscureciendo la visibilidad de los reguladores sobre la naturaleza de las interconexiones y vulnerabilidades sistémicas; esto requerirá esfuerzos sostenidos para abordar.
13.    Se deben hacer esfuerzos para revertir las restricciones comerciales existentes y los aumentos de tarifas mientras se trabaja con los países socios para abordar las políticas que distorsionan los flujos comerciales y las decisiones de inversión. Existe una clara necesidad de abordar las distorsiones del comercio y la inversión que se deben en parte a la incapacidad del sistema de comercio mundial para adaptarse a los cambios a largo plazo en el entorno internacional. Sin embargo, la imposición de aranceles de importación (y otras medidas adoptadas por la administración) está socavando la apertura y la estabilidad del comercio mundial al aumentar las restricciones al comercio de bienes y servicios y catalizar un ciclo de respuestas comerciales de represalia.

Estados Unidos: Indicadores económicos seleccionados
Proyecciones
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
PIB real (variación porcentual con respecto al período anterior)
2.9
2.3
-6,6
3.9
3,3
2.3
1.9
1,8
PIB real (q4 / q4)
2.5
2.3
-6,9
5.1
2.8
2,0
1.9
1,8
Brecha de producto (% del PIB potencial)
0.2 0.2
0.9
-4,9
-1,8
-0,6
-0,4
-0,4
-0,5
Tasa de desempleo (q4 promedio)
3.8
3.5
9,7
7.4
5.7
4.6
4.3
4.2 4.2
Saldo en cuenta corriente (% del PIB)
-2,2
-2,2
-2,2
-2,1
-2,1
-2,1
-2.0
-2.0
Tasa de fondos federales (fin del período)
2.2 2.2
1.7
0.1
0.1
0.1
0.1
0.1
0.1
Tasa de bonos del gobierno a diez años (q4 promedio)
3.0
1,8
0.8
1.0
1,5
1.7
1,8
1,8
Inflación PCE (q4 / q4)
1.9
1.4
0.7
2.1
2,0
2,0
2,0
2,0
Inflación de PCE principal (q4 / q4)
1.9
1.6
0.8
1,8
1.9
1.9
1.9
1.9
Saldo fiscal federal (% del PIB)
-3,8
-4,6
-18,0
-10,4
-5,4
-4,5
-4,7
-4,9
Deuda federal mantenida por el público (% del PIB)
77,4
79,2
99,6
107,4
106,8
106,8
107,4
108,3
Fuentes: BEA; BLS; Haver Analytics; y estimaciones del personal técnico del FMI.

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