El coronavirus amplía las presiones fiscales y de calificación de los soberanos de América Latina


El coronavirus amplía las presiones fiscales y de calificación de los soberanos de América Latina
Lun 18 mayo, 2020 - 1:55 PM ET

Enlace al informe (s) de Fitch Ratings: Crisis golpea a LatAm sobre una base fiscal débil

Fitch Ratings-Nueva York / Londres-18 de mayo de 2020: las débiles finanzas públicas de los soberanos de América Latina los hacen particularmente vulnerables a la crisis del coronavirus, dice Fitch Ratings, al limitar tanto su flexibilidad política anticíclica como su capacidad para respaldar las recuperaciones económicas posteriores a la crisis . Las pronunciadas presiones negativas de las calificaciones en la región provienen en gran medida de estos problemas fiscales preexistentes.

Los soberanos de LatAm entraron en la crisis con una base fiscal débil como resultado de un crecimiento persistentemente débil, caídas en los precios de los productos básicos que no se compensaron por completo con los ajustes presupuestarios y presiones de gasto reforzadas por los recientes disturbios sociales. Esto los ha hecho menos preparados que antes de la crisis financiera mundial de 2008/2009. En 2008, los 19 soberanos con calificación Fitch de la región tenían superávit fiscales o solo déficit moderados. En comparación, casi todos informaron déficits fiscales en 2019 y tenían índices más altos de deuda pública / PIB que en 2008, y estos habían aumentado en más de 20pp para ocho de los soberanos.

Las finanzas públicas débiles limitarán los esfuerzos fiscales para gestionar las consecuencias inmediatas de la pandemia. También pueden desafiar las perspectivas de recuperación al dificultar las compensaciones de políticas, y podrían reducir el alcance del estímulo fiscal posterior a la crisis después de que finalicen los esfuerzos de ayuda inicial. Es posible que se necesiten ajustes fiscales más grandes para garantizar la sostenibilidad de la deuda, y esto podría obstaculizar el crecimiento y requerir reformas políticamente difíciles. No realizar estos ajustes podría crear una incertidumbre duradera que plantea riesgos para el crecimiento.

El pobre desempeño fiscal de LatAm ya pesaba sobre las calificaciones, con más de la mitad de los soberanos rebajados en 2015-2019, más que cualquier otra región. Desde que comenzó la crisis en marzo de 2020, LatAm ha empatado con África subsahariana para obtener la mayor proporción de soberanos degradados, y actualmente tiene la mayor proporción (dos tercios) ya sea en perspectiva negativa o calificada como 'CCC' o inferior, calificaciones que implican tendencias negativas sin perspectivas asignadas.

Las presiones de las calificaciones recientes se han sentido en toda la escala de calificaciones. Los soberanos mejor calificados de LatAm, Chile (A / Negativo) y Perú (BBB + / Estable), han anunciado paquetes fiscales considerables por valor del 7% -8% del PIB, lo que refleja la amplia munición de política anticíclica que ofrece su solidez fiscal. Sin embargo, esta fortaleza fiscal se ha erosionado en los últimos años, y una mayor dificultad para preservar o reconstruir los amortiguadores fiscales después de la crisis podría reducir la capacidad de estos soberanos para responder a futuros shocks.

Problemas similares contribuyeron a nuestra rebaja de calificación de Colombia a 'BBB -' / Negativo y refuerzan los riesgos capturados en las Perspectivas Negativas de Panamá (BBB) ​​y Uruguay (BBB-), a pesar de sus paquetes fiscales más pequeños. Los modestos esfuerzos fiscales anticíclicos de México, con un valor de alrededor del 0,7% del PIB, podrían contribuir a una recesión especialmente profunda y empeorar las perspectivas económicas ya débiles, un riesgo reflejado en nuestra rebaja a 'BBB-' en abril.

Para la mayoría de los soberanos de grado especulativo, las opciones financieras limitadas limitan el estímulo fiscal o aumentan la liquidez y los riesgos macroeconómicos cuando se promulga. Todos están en perspectiva negativa, excepto Jamaica (B +), Paraguay (BB +), Guatemala (BB-) y Nicaragua (B-), que tienen una perspectiva estable.

El profundo mercado local de Brasil (BB-) le permite financiar el paquete fiscal más grande de la región, con un total del 14% del PIB, aunque con un impacto fiscal de 5pp para todo el año. Sin embargo, las perspectivas de Brasil se revisaron a Negativas el 5 de mayo de 2020, ya que abordar el aumento de la deuda y el bajo crecimiento económico puede ser aún más difícil después de la pandemia.

Entre los soberanos de América Latina más tensos financieramente, Ecuador se ha visto obligado a endurecer la política fiscal y ha incumplido, mientras que Argentina, que fue rebajada a 'C' en abril de 2020, está recurriendo al financiamiento del banco central por sus considerables esfuerzos de alivio pandémico. Esto podría exacerbar sus incertidumbres macroeconómicas y complicar aún más su reestructuración de la deuda en curso.

La crisis pondrá a prueba las reglas fiscales adoptadas por muchos soberanos de América Latina, en particular con respecto a la eficacia con la que ayudan a anclar la consolidación fiscal posterior a la crisis. Esto es particularmente importante para México, Perú y Paraguay, cuyas calificaciones se benefician de un ajuste cualitativo de un nivel para la credibilidad de la política, en parte debido a sus registros de disciplina fiscal.

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