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  • Lo que dice el FMI sobre la India: La perspectiva macroeconómica a corto plazo es ampliamente favorable

    Reporter: juan modesto Rodriguez
    Published: miércoles, 8 de agosto de 2018
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    El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la consulta del Artículo IV de 2018 con India

    7 de agosto de 2018
    El 18 de julio de 2018, la Junta Ejecutiva del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la consulta del Artículo IV con la India. 1
    Las políticas macroeconómicas orientadas a la estabilidad y el progreso en las reformas estructurales continúan dando sus frutos. Tras las interrupciones relacionadas con la iniciativa de cambio de moneda de noviembre de 2016 y el lanzamiento del impuesto sobre bienes y servicios (GST) de julio de 2017, el crecimiento se redujo al 6,7 por ciento en FY2017 / 18, pero se está recuperando gracias a un retiro de inversión. La inflación general promedió 3.6 por ciento en FY2017 / 18, un mínimo de 17 años, reflejando los bajos precios de los alimentos en un retorno a la lluvia monzónica normal, las reformas del sector agrícola, la moderada demanda interna y la apreciación de la moneda. Con la recuperación de la demanda y el aumento del precio del petróleo, la inflación general a mediano plazo aumentó al 4,9 por ciento en mayo de 2018, por encima del punto medio de inflación del 4 por ciento frente al 2 por ciento del Banco de la Reserva de la India.Las vulnerabilidades externas permanecen contenidas pero han aumentado. El déficit en cuenta corriente (CAD) se amplió a 1.9 por ciento del PIB en FY2017 / 18, por el aumento de las importaciones y los precios del petróleo. Las reservas internacionales brutas ascendieron a US $ 424.5 mil millones (cerca de 8 meses de posibles importaciones de bienes y servicios) a fines de marzo de 2018, pero disminuyeron a US $ 407.8 mil millones en la tercera semana de junio de 2018. Persistentemente altas expectativas de inflación de los hogares y gran general los déficits fiscales y la deuda del gobierno siguen siendo desafíos macroeconómicos clave. Persisten los riesgos macrofinancieros sistémicos, ya que el débil ciclo del crédito podría perjudicar el crecimiento y el nexo entre los bancos soberanos ha creado vulnerabilidades.
    La perspectiva macroeconómica a corto plazo es ampliamente favorable. Se pronostica que el crecimiento aumentará a 7.3 por ciento en FY2018 / 19 y 7.5 por ciento en FY2019 / 20, en el fortalecimiento de la inversión y el robusto consumo privado. Se prevé que la inflación general aumente a 5.2 por ciento en FY2018 / 19, a medida que se endurezcan las condiciones de la demanda, junto con la reciente depreciación de la rupia y mayores precios del petróleo, subsidios de vivienda y precios mínimos de apoyo agrícola. Según las proyecciones, el déficit en cuenta corriente se ampliará aún más al 2,6 por ciento del PIB debido al aumento de los precios del petróleo y la fuerte demanda de importaciones, compensado por un ligero aumento en las remesas. Como las presiones inflacionarias han aumentado, la política monetaria se apretó a principios de junio de 2018. Se espera que la consolidación fiscal se reanude en FY2018 / 19, con el FY2018 / 19 objetivo de déficit presupuestario de la Unión de 3.3 por ciento del PBI (equivalente a 3.6 por ciento del PBI en términos del FMI ) Las reformas del sector financiero se han llevado a cabo para abordar los problemas gemelos del balance general, así como para reactivar el crédito bancario y mejorar la eficiencia de la provisión de crédito mediante la aceleración de la limpieza de los balances bancarios y corporativos. En el mediano plazo, las perspectivas seguirán mejorando, y se espera que el crecimiento aumente al 7¾ por ciento, y las políticas macro-financieras y estructurales son prioridades para ayudar a impulsar el crecimiento inclusivo y aprovechar el dividendo demográfico.
    Los riesgos económicos se inclinan a la baja. En el lado externo, los riesgos incluyen un mayor aumento de los precios internacionales del petróleo, condiciones financieras mundiales más estrictas, un retroceso de la integración transfronteriza, incluidos los riesgos indirectos derivados de un conflicto comercial mundial, y el aumento de las tensiones geopolíticas regionales. Los riesgos internos se relacionan con los déficits de ingresos tributarios relacionados con la continuación de los problemas de implementación del GST y las demoras en abordar los problemas gemelos del balance general y otras reformas estructurales.
    Evaluación de la Junta Ejecutiva 2
    Los directores ejecutivos acogieron con beneplácito el fuerte crecimiento económico y elogiaron a las autoridades por las importantes y amplias reformas. Si bien observaron la perspectiva ampliamente positiva, los directores observaron que los riesgos están sesgados a la baja por factores externos, como los mayores precios mundiales del petróleo y las condiciones financieras mundiales más restrictivas, así como las vulnerabilidades financieras internas. En este contexto, subrayaron la necesidad de políticas macroeconómicas prudentes y continuas y un renovado énfasis en las reformas macro financieras y estructurales.
    Los directores señalaron que se necesita una consolidación fiscal continua para reducir la deuda pública. Hicieron hincapié en la necesidad de aprovechar la aceleración proyectada del crecimiento para alcanzar un nivel de deuda pública del 60 por ciento del PIB para el año fiscal 2013/23, según lo recomendado por el Comité de Revisión de la Gestión Fiscal y la Responsabilidad Fiscal de la India. Los directores también hicieron hincapié en la necesidad de alcanzar el objetivo presupuestario de este año y tomar medidas correctivas si es necesario. En este contexto, alentaron a las autoridades a mejorar el cumplimiento del impuesto sobre bienes y servicios, al tiempo que señalaron el margen para seguir simplificando el marco.
    Los directores respaldaron el reciente endurecimiento de la política monetaria. Con los riesgos de inflación al alza, probablemente se requiera un ajuste gradual adicional para anclar las expectativas y mantener la credibilidad de la política monetaria. Los directores acogieron con beneplácito el compromiso de las autoridades con un tipo de cambio flexible y señalaron que la intervención en el mercado de divisas debería seguir siendo bilateral y limitarse a abordar las desordenadas condiciones del mercado.
    Los directores destacaron la necesidad de centrarse en las políticas macroeconómicas y estructurales, y acogieron con agrado una serie de iniciativas complementarias adoptadas para abordar los altos préstamos no productivos en los bancos del sector público y el gran apalancamiento del sector empresarial.Subrayaron la importancia de acelerar la implementación de estas iniciativas, respaldadas por un plan integral para mejorar la gobernanza, los controles internos y las operaciones de los bancos del sector público, lo que incluye considerar un retiro más rápido de la propiedad pública.
    Los directores acogieron con beneplácito que el marco de gestión del flujo de capital avanzara hacia una mayor liberalización, especialmente en el ámbito de la inversión extranjera directa. Hicieron hincapié en que la India se beneficiaría de una mayor liberalización del comercio y la inversión extranjera, y celebraron el compromiso de las autoridades con un sistema multilateral de comercio basado en normas.
    Los directores enfatizaron la importancia de modernizar las leyes y regulaciones laborales y otras medidas para ayudar a aumentar el empleo formal, particularmente el empleo de mujeres. Consideraron que estas medidas conducirían a un mayor crecimiento de la productividad y ayudarían a India a aprovechar el dividendo demográfico de la gran cantidad de trabajadores más jóvenes.
    Los directores se felicitaron del importante progreso que se ha logrado en el fortalecimiento del lado de la oferta de la economía a través de grandes inversiones en infraestructura. Las reformas agrarias siguen siendo esenciales para facilitar y acelerar el desarrollo de la infraestructura, aumentar la productividad en el sector agrícola y fomentar un crecimiento inclusivo rápido.
    India: indicadores sociales y económicos seleccionados, 2014 / 15-2019 / 20 1 /
    I. Indicadores sociales
    PIB (2017/18)
    Pobreza (porcentaje de la población)
    PIB nominal (en miles de millones de dólares estadounidenses):
    2,602
    Índice de recuento a $ 1.90 por día (2011):
    21.2
    PIB per cápita (dólares estadounidenses) (personal del FMI est.):
    1,942
    Desnutrido (2015):
    14.5
    Características de la población (2016/17)
    Distribución del ingreso (2011, WDI)
    Total (en miles de millones):
    1.32
    El 10 por ciento más rico de los hogares:
    29.8
    Población urbana (porcentaje del total):
    33.1
    El 20 por ciento más pobre de los hogares:
    8.3
    Esperanza de vida al nacer (años, 2015/16):
    68.3
    Índice de Gini (2011):
    35.2
    II. Indicadores económicos
    2014/15
    2015/16
    2016/17
    2017/18
    2018/19
    2019/20
    Est.
    Proyecciones
    Crecimiento (en porcentaje)
    PIB real (a precios de mercado)
    7.4
    8.2
    7.1
    6.7
    7.3
    7.5
    Producción industrial
    4.0
    3.3
    4.6
    4.4
    ...
    ...
    Precios (cambio porcentual, promedio del período)
    Precios al consumidor combinados
    5.8
    4.9
    4.5
    3.6
    5.2
    4.8
    Ahorro e inversión (porcentaje del PIB)
    Ahorro bruto 2 /
    33.0
    30.7
    29.7
    28.8
    29.6
    30.0
    Inversión bruta 2 /
    34.2
    31.8
    30.3
    30.6
    32.2
    32.2
    Posición fiscal (porcentaje del PIB) 3 /
    Balance general del gobierno central
    -4.5
    -4.1
    -3.7
    -4.0
    -3.6
    -3.5
    Balance general del gobierno general
    -7.2
    -7.0
    -6.7
    -7.0
    -6.6
    -6.5
    Deuda del gobierno general 4 /
    67.8
    69.6
    68.9
    70.4
    68.7
    67.2
    Saldo ajustado cíclicamente (% del PIB potencial)
    -7.1
    -7.1
    -6.7
    -6.9
    -6.6
    -6.5
    El saldo primario ajustado cíclicamente (% del PIB potencial)
    -2.4
    -2.4
    -1.8
    -1.9
    -1.6
    -1.6
    Dinero y crédito (cambio porcentual y / y, período final)
    Dinero amplio
    10.9
    10.1
    10.1
    9.5
    11.4
    11.8
    Crédito bancario al sector privado
    9.3
    10.6
    8.0
    13.6
    13.3
    Indicadores financieros (porcentaje, período final)
    Rendimiento en letras del tesoro a 91 días (período final)
    8.3
    7.3
    5.8
    6.1
    ...
    ...
    Rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años (final del período)
    7.5
    6.7
    7.4
    ...
    ...
    Mercado de valores (cambio porcentual a / a, período final)
    24.9
    -9.4
    16.9
    11.3
    ...
    ...
    Comercio exterior (según la balanza de pagos)
    Exportaciones de mercancías (en miles de millones de dólares estadounidenses)
    316.5
    266.4
    280.1
    309.0
    349.7
    385.0
    (Porcentaje de cambio anual)
    -0.6
    -15.9
    5.2
    10.3
    13.2
    10.1
    Importaciones de mercancías (en miles de millones de dólares estadounidenses)
    461.5
    396.4
    392.6
    469.0
    546.6
    592.2
    (Porcentaje de cambio anual)
    -1.0
    -14.1
    -1.0
    19.5
    16.5
    8.3
    Términos de intercambio (G & S, cambio porcentual anual)
    3.0
    6.0
    1.4
    -2.8
    -2.9
    1.8
    Balanza de pagos (en miles de millones de dólares estadounidenses)
    Saldo de la cuenta corriente
    -26.8
    -22.1
    -15.2
    -48.7
    -70.6
    -68.3
    (En porcentaje del PBI)
    -1.3
    -1.1
    -0.7
    -1.9
    -2.6
    -2.2
    Inversión extranjera directa, neto ("-" significa ingreso)
    -31.3
    -36.0
    -35.6
    -30.3
    -38.7
    -47.1
    Inversión de cartera, neto (capital y deuda, "-" = flujo de entrada)
    -42.2
    4.1
    -7.6
    -22.1
    -0.9
    -7.3
    Saldo global ("-" significa superávit de balanza de pagos)
    -61.4
    -17.9
    -21.6
    -43.6
    4.2
    -14.4
    Indicadores externos
    Reservas brutas (en miles de millones de dólares estadounidenses, período final)
    341.6
    360.2
    370.0
    424.5
    420.4
    434.7
    (En meses de las importaciones del próximo año (bienes y servicios))
    8.5
    8.9
    7.6
    7.5
    6.8
    6.5
    Deuda externa (en miles de millones de dólares estadounidenses, período final)
    474.7
    485.0
    471.8
    514.4
    559.3
    609.5
    Deuda externa (porcentaje del PIB, período final)
    23.3
    23.1
    20.8
    19.8
    20.2
    20.0
    Del cual: Deuda a corto plazo 5 /
    9.1
    9.1
    9.1
    8.4
    9.0
    9.2
    Relación entre las reservas brutas y la deuda a corto plazo (período final)
    1.8
    1.9
    1.8
    1.9
    1.7
    1.5
    Tasa de servicio de la deuda 6 /
    7.6
    8.8
    7.9
    8.3
    8.5
    Tasa de cambio efectiva real (cambio porcentual anual promedio)
    7.0
    5.8
    1.6
    3.1
    ...
    ...
    Tipo de cambio (rupia / dólar estadounidense, período final)
    62.6
    68.3
    64.8
    65.0
    ...
    ...
    Artículo de memorando (en porcentaje del PIB)
    Balance fiscal bajo la definición de las autoridades
    -4.1
    -3.9
    -3.5
    -3.5
    -3.3
    -3.2
    Fuentes: datos proporcionados por las autoridades indias; Haver Analytics; CEIC Data Company Ltd; Bloomberg LP; Banco Mundial, Indicadores de Desarrollo Mundial ;
    y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.
    1 / Los datos corresponden a los ejercicios fiscales de abril a marzo.
    2 / Se diferencia de los datos oficiales, calculados con la inversión bruta y la cuenta corriente. La inversión bruta incluye errores y omisiones.
    3 / Los fondos de la desinversión y subasta de licencias se tratan como financiación por debajo de la línea.
    4 / Incluye los pasivos internos combinados del centro y los estados, y la deuda externa al tipo de cambio de cierre del año.
    5 / Deuda a corto plazo en función del vencimiento residual, incluidos los depósitos de NRI a corto plazo estimados en base a vencimientos residuales.
    6 / En porcentaje de los recibos de cuenta corriente, excluidas las donaciones.
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           


    Según el Artículo IV del Convenio Constitutivo del FMI, el FMI mantiene conversaciones bilaterales con los miembros, generalmente cada año. Un equipo de personal visita el país, recopila información económica y financiera, y discute con los funcionarios el desarrollo económico y las políticas del país. Al regresar a la sede, el personal prepara un informe, que constituye la base para el debate de la Junta Ejecutiva.
    Al final de la discusión, el Director Gerente, como Presidente de la Junta, resume los puntos de vista de los Directores Ejecutivos, y este resumen se transmite a las autoridades del país. Puede encontrar una explicación de los calificadores utilizados en las conclusiones aquí: http://www.imf.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm .
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