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  • EL FMI concluyó análisis de la economía alemana

    Reporter: juan modesto Rodriguez
    Published: jueves, 5 de julio de 2018
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    El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la consulta del Artículo IV de 2018 con Alemania

    4 de julio de 2018
    El 29 de junio de 2018, la Junta Ejecutiva del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la consulta del Artículo IV [1] conAlemania.
    El rendimiento económico de Alemania fue fuerte en 2017, respaldado por una sólida demanda interna y un repunte de las exportaciones en la segunda mitad del año. A pesar de la desaceleración del consumo público debido a la estabilización de los gastos relacionados con los refugiados, el PIB real creció un 2,5 por ciento. La utilización de la capacidad ya alta siguió aumentando y el mercado laboral se tensó aún más ejerciendo una presión adicional sobre los salarios. Reflejando esto, la inflación general y subyacente alcanzó el 1,5 por ciento a fines de 2017. El superávit del gobierno general alcanzó el 1,2 por ciento del PIB, el nivel más alto desde la reunificación, pero la postura fiscal se mantuvo ampliamente neutral. El superávit de la cuenta corriente disminuyó al 8 por ciento en 2017, desde el 8,5 por ciento en 2016, ya que tanto el comercio como los saldos de ingresos se deterioraron.
    El sistema financiero se caracterizó por un crecimiento crediticio moderado y una rentabilidad débil. El crédito total se aceleró en 2017, ya que los hogares y las empresas aprovecharon el entorno de baja tasa de interés, pero se mantuvo en general en línea con el crecimiento nominal del PIB. Con el telón de fondo de una urbanización continua, una oferta inelástica de viviendas y condiciones financieras fáciles, los precios de la vivienda se aceleraron aún más en las áreas urbanas dinámicas. En el sector bancario, el capital regulatorio siguió siendo adecuado, pero la rentabilidad continuó siendo débil, lo que refleja factores estructurales, algunos legados de crisis y el entorno de baja tasa de interés. Algunos bancos permanecen bajo un estricto control de supervisión. El entorno de baja tasa de interés también obligó a una cierta reestructuración en el sector de seguros de vida donde la rentabilidad sigue siendo un problema debido a la gran dependencia de los productos garantizados.
    La perspectiva es que la expansión continúe en el corto plazo, pero se desacelere marcadamente a mediano y largo plazo, reflejando tendencias demográficas y de productividad desfavorables. Los riesgos a corto plazo son sustanciales, ya que un aumento significativo en el proteccionismo global, un Brexit difícil o una reevaluación del riesgo soberano en la zona del euro, que provocan un renovado estrés financiero, podrían afectar las exportaciones e inversiones de Alemania.

    Evaluación de la Junta Ejecutiva [2]
    Los Directores Ejecutivos elogiaron el sólido desempeño económico de Alemania y acogieron con beneplácito las perspectivas de un sólido crecimiento continuo en el corto plazo, respaldado por una demanda interna robusta en medio de un mercado laboral ajustado y la aceleración de los salarios. Sin embargo, señalaron que los desequilibrios externos siguen siendo considerables y que los riesgos importantes nublan las perspectivas. El aumento de las tendencias proteccionistas, la incertidumbre geopolítica o una reevaluación del riesgo soberano en la zona del euro podrían provocar episodios de turbulencia financiera, afectar negativamente las perspectivas de exportación y afectar la inversión.
    Los directores subrayaron que las perspectivas económicas positivas a corto plazo brindan una oportunidad para que Alemania aborde con más fuerza sus desafíos a largo plazo. Dadas las perspectivas demográficas desfavorables, acordaron que las políticas de Alemania deberían centrarse en impulsar el crecimiento potencial. En este sentido, los directores recomendaron ampliar aún más la inversión pública en capital físico y humano y priorizar medidas que incentiven la oferta laboral y ayuden a mejorar el entorno para la inversión privada. Esas medidas impulsarían el crecimiento de la productividad, impulsarían el producto a largo plazo y reducirían el gran superávit de la cuenta corriente de Alemania.
    En este contexto, los directores acogieron con beneplácito las iniciativas del nuevo gobierno para apoyar el crecimiento a largo plazo. Muchos directores instaron a utilizar el espacio fiscal de Alemania para aumentar aún más la inversión pública (aliviando los cuellos de botella a nivel municipal), ampliar los programas de cuidado infantil y extraescolares, reducir la brecha fiscal laboral y proporcionar financiación adicional para la educación primaria y el aprendizaje permanente. Sin embargo, varios directores enfatizaron la necesidad de equilibrar los gastos para aumentar el crecimiento potencial manteniendo reservas sólidas para posibles riesgos económicos y futuros desafíos demográficos. Los directores también enfatizaron que las reformas de las pensiones y el mercado laboral que hacen que sea más atractivo prolongar la vida laboral reducirían la factura de las pensiones públicas, aumentarían el crecimiento y reducirían la necesidad de ahorrar.
    Los directores observaron el crecimiento lento de la productividad laboral y una tendencia a la baja en el espíritu empresarial. Recomendaron seguir mejorando el acceso al capital de riesgo, proporcionando incentivos fiscales para la I + D a las pequeñas y medianas empresas, y reduciendo las cargas administrativas. También instaron a las autoridades a garantizar que los incentivos, las regulaciones y la disponibilidad de fondos sean apropiados para completar la transformación digital de Alemania. Los directores también renovaron los llamamientos para acelerar las reformas de mejora de la competencia en partes del sector de servicios y las industrias de red.
    Los directores enfatizaron que la aceleración de los precios de la vivienda en las ciudades más dinámicas de Alemania merece una estrecha vigilancia. Señalaron que la falta de datos granulares a nivel de ciudad impide una evaluación completa de los desarrollos. En este contexto, recomendaron fortalecer el conjunto de herramientas macroprudenciales y abordar de manera urgente las lagunas de datos para evitar el riesgo de que surjan focos de vulnerabilidad financiera.
    Los directores señalaron que la rentabilidad en los sectores bancarios y de seguros de vida sigue siendo baja y que los esfuerzos de reestructuración deben acelerarse para fortalecer de manera duradera la resiliencia y reducir los riesgos. Hicieron hincapié en la importancia de la atención supervisora ​​continua al progreso en la implementación de planes de reestructuración y la reducción del riesgo de tasa de interés en la banca y los seguros.


    Alemania: indicadores económicos seleccionados, 2016-19
                       
    Proyecciones
    2016
    2017
    2018
    2019
    Salida
    Real crecimiento del PIB (%)
    1.9
    2.5
    2.2
    2.1
    Crecimiento total de la demanda interna (%)
    2.4
    2.4
    2.2
    2.4
    Brecha de producción (% del PIB potencial)
    0.2
    0.9
    1.3
    1.6
    Empleo
    Tasa de desempleo (%, OIT)
    4.2
    3.7
    3.6
    3.5
    Crecimiento del empleo (%)
    2.4
    1.1
    0.6
    0.4
    Precios
    Inflación (%)
    0.4
    1.7
    1.8
    1.7
    Finanzas del gobierno general
    Balance fiscal (% del PIB)
    1.0
    1.2
    1.4
    1.4
    Ingresos (% del PIB)
    45.0
    45.1
    45.3
    45.2
    Gasto (% del PIB)
    44.0
    44.0
    43.9
    43.8
    Deuda pública (% del PIB)
    68.2
    64.1
    60.0
    56.1
    Dinero y crédito
    Dinero en sentido amplio (M3) (fin de año,% de cambio) 1 /
    5.7
    4.3
    Crédito al sector privado (% de cambio)
    3.5
    4.2
    Rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años (%)
    0.2
    0.4
    Balance de pagos
    Saldo de la cuenta corriente (% del PIB)
    8.5
    8.0
    8.3
    8.1
    Balanza comercial (% del PIB)
    7.9
    7.6
    7.6
    7.3
    Exportaciones de bienes (% del PIB)
    37.9
    38.9
    39.4
    40.0
    Volumen (% de cambio)
    2.3
    5.0
    4.9
    4.9
    Importaciones de bienes (% del PIB)
    29.4
    30.8
    31.3
    32.0
    Volumen (% de cambio)
    3.8
    5.9
    5.2
    5.9
    Saldo de IED (% del PIB)
    1.0
    1.3
    1.5
    1.2
    Reservas menos oro (miles de millones de dólares)
    59.6
    59.4
    Deuda externa (% del PIB)
    148.0
    140.5
    Tipo de cambio
    REER (% de cambio)
    1.2
    1.4
    NEER (% de cambio)
    1.7
    1.5
    Tasa real efectiva (2005 = 100) 2 /
    92.4
    93.6
    Tasa nominal efectiva (2005 = 100) 3 /
    98.6
    100.1
    Fuentes: Deutsche Bundesbank, Eurostat, Oficina Federal de Estadística, Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI.
    1 / Refleja la contribución de Alemania a M3 de la zona del euro.
    2 / Tipo de cambio efectivo real, basado en IPC, todos los países.
    3 / Tasa de cambio efectiva nominal, todos los países.


    [1] Según el Artículo IV del Convenio Constitutivo del FMI, el FMI mantiene conversaciones bilaterales con los miembros, generalmente cada año. Un equipo de personal visita el país, recopila información económica y financiera, y discute con los funcionarios el desarrollo económico y las políticas del país. Al regresar a la sede, el personal prepara un informe, que constituye la base para el debate de la Junta Ejecutiva.
    [2] Al término de la discusión, el Director Gerente, como Presidente de la Junta, resume las opiniones de los Directores Ejecutivos, y este resumen se transmite a las autoridades del país. Puede encontrar una explicación de los calificadores utilizados para resumir aquí: http://www.imf.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm .
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