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  • FMI: "El desempeño económico de Alemania es impresionante"

    Reporter: juan modesto Rodriguez
    Published: lunes, 14 de mayo de 2018
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    Alemania: Declaración final del personal de la Misión del Artículo IV de 2018

    14 de mayo de 2018
    Una declaración final describe los resultados preliminares del personal del FMI al final de una visita oficial del personal (o 'misión'), en la mayoría de los casos a un país miembro. Las misiones se realizan como parte de consultas regulares (generalmente anuales) bajo elArtículo IV del Convenio Constitutivo del FMI, en el contexto de una solicitud para utilizar recursos del FMI (tomados del FMI), como parte de discusiones de programas supervisados ​​por el personal, o como parte de otro personal supervisando la evolución económica.
    Las autoridades han dado su consentimiento a la publicación de esta declaración. Las opiniones expresadas en esta declaración pertenecen al personal del FMI y no representan necesariamente las opiniones del Directorio Ejecutivo del FMI. Con base en los hallazgos preliminares de esta misión, el personal preparará un informe que, sujeto a la aprobación de la administración, será presentado a la Junta Ejecutiva del FMI para su discusión y decisión.
    El desempeño económico de Alemania es impresionante, respaldado por una gestión económica prudente y reformas estructurales pasadas. El crecimiento es robusto. La tasa de desempleo ha caído a niveles no vistos en décadas y el empleo está aumentando. Los balances de los hogares y las empresas son sólidos y la tasa de deuda pública está disminuyendo rápidamente. La inflación sigue siendo baja, pero el crecimiento salarial está repuntando, lo que refleja la fortaleza del mercado laboral. Mirando más allá de estos desarrollos cíclicos positivos y en un entorno de características demográficas desfavorables, impulsar el crecimiento de la productividad y la inversión aumentaría el potencial de crecimiento a largo plazo y reduciría el persistente superávit de la cuenta corriente. El acuerdo de coalición del nuevo gobierno contiene varias medidas de bienvenida que continuarán abordando algunos de estos desafíos. Sin embargo, el entorno económico favorable actual brinda una oportunidad para que el nuevo gobierno tome medidas políticas más enérgicas.
    Recomendaciones clave de política
    • Utilice el amplio espacio disponible dentro de las reglas fiscales para mejorar el potencial de crecimiento de la economía aumentando aún más la inversión pública en capital físico y humano y fomentando la oferta de mano de obra.
    • Revitalizar las reformas que mejoran la competencia en las industrias de red y los servicios profesionales y mejorar el entorno para la iniciativa empresarial y el capital de riesgo. Esto ayudaría a impulsar el crecimiento de la productividad y estimular aún más la inversión doméstica privada.
    • Considerar las reformas de pensiones para prolongar la vida laboral, lo que aumentaría la participación laboral de los trabajadores mayores, reduciría las presiones fiscales relacionadas con el envejecimiento, mitigaría la necesidad de que los trabajadores ahorren tanto para la jubilación y reduciría los riesgos de pobreza en la vejez.
    • Complete el kit de herramientas para administrar los riesgos de estabilidad financiera y abordar de manera urgente las lagunas de datos. Para los bancos y las compañías de seguros, la atención continua de la supervisión al riesgo de tasa de interés y los planes de reestructuración siguen siendo apropiados.
    La economía alemana está funcionando bien. El crecimiento real del PIB se aceleró en 2017 a medida que las exportaciones se recuperaron y la inversión repuntó después de un parche suave prolongado. La perspectiva a corto plazo es para un crecimiento sólido y continuo, respaldado por un consumo sólido, una inversión en aumento y exportaciones dinámicas. De cara al futuro, se espera que el crecimiento revierte hacia su potencial a largo plazo, que está limitado por la demografía desfavorable de Alemania y el crecimiento aún bajo de la productividad.Se espera que la inflación general y subyacente, que aún es baja, repunte, como reflejo de las condiciones del mercado. Pero hay riesgos en el horizonte: un aumento del proteccionismo, la incertidumbre geopolítica o una agenda de reformas estancada en la zona del euro pueden afectar negativamente las perspectivas de exportación, pesar en la inversión y reactivar el estrés financiero.
    La tasa de desempleo ha llegado a mínimos posteriores a la reunificación, lo que da como resultado un aumento positivo del crecimiento de los salarios. Los acuerdos negociados recientes sugieren aumentos salariales algo más altos que en años anteriores, en consonancia con el mercado laboral ajustado. A pesar de la inmigración continua y el buen progreso en la integración de los refugiados en el mercado laboral, se prevé que la escasez de personal, incluidos los sectores de la construcción, informática y el cuidado, aumente la presión sobre los salarios y los precios en los próximos años. Aumentos adicionales de la inflación salarial y de precios-reflejando la fuerte posición cíclica de Alemania-ayudaría a elevar la inflación en la zona del euro y facilitaría la normalización de la política monetaria, y las autoridades podrían enfatizar esto en sus comunicaciones públicas, respetando la autonomía de los interlocutores sociales .
    El aumento continuo de los salarios ayudaría a reducir el gran superávit de la cuenta corriente de Alemania, pero el ajuste será limitado si no se adoptan medidas políticas adicionales. El superávit de la cuenta corriente se mantuvo muy alto en 2017, en 8 por ciento del PIB, reflejando ahorros netos positivos de los hogares, las empresas no financieras y el gobierno general. Con base en las políticas actuales y una mayor demanda proyectada en los socios comerciales, se espera que el superávit de la cuenta corriente se mantenga alto, especialmente en el corto plazo, antes de disminuir entre ½ y 1 por ciento del PIB para el 2023. Como se explica más adelante, las políticas que fomentan la inversión interna y reducir los incentivos para el ahorro precautorio contribuiría al reequilibrio externo.
    La posición fiscal de Alemania se fortaleció aún más en 2017 y el índice de deuda pública está disminuyendo rápidamente. El superávit del gobierno general se elevó al 1,3 por ciento del PBI, su nivel más alto desde la reunificación, gracias a los favorables ingresos tributarios cíclicos y al decrecimiento de la cuenta de intereses. La inversión pública aumentó aproximadamente un 5 por ciento en términos nominales o un 0,1 punto porcentual del PIB. La adopción del Fondo de Inversión Municipal ha mejorado yPartnerschaft Deutschland (PD) está prestando servicios de asesoramiento para un número cada vez mayor de proyectos de inversión, que son avances bienvenidos.Pero las limitaciones de capacidad surgen en la propia DP, lo que apunta a la necesidad de fortalecer aún más la capacidad de planificación a nivel municipal. En 2018, se espera que la política fiscal a nivel de gobierno general sea levemente expansiva, reflejando los aumentos ya presupuestados en el gasto en salud y familias, así como un aumento moderado de la inversión pública. Se espera que el impacto de las medidas esbozadas en el nuevo acuerdo de coalición del gobierno sea marginal en 2018, pero que conduzca a un estímulo fiscal moderado en los años siguientes. Incluso teniendo en cuenta estas medidas, estimamos que la relación de la deuda pública disminuirá muy por debajo del 50 por ciento del PIB para 2023 y que Alemania preservará un espacio fiscal sustancial dentro de las normas europeas.
    Las perspectivas económicas positivas a corto plazo brindan una oportunidad para que Alemania aborde con más fuerza sus desafíos a largo plazo y se prepare para el futuro. Las perspectivas demográficas de Alemania siguen siendo desfavorables y se espera que la fuerza de trabajo comience a reducirse ya en 2020, incluso después de tener en cuenta la inmigración. El crecimiento de la productividad ha sido mediocre, especialmente en el sector de servicios, y el crecimiento de la inversión ha sido bajo. Estudios recientes sugieren que una gran parte de los puestos de trabajo en Alemania es vulnerable al cambio tecnológico basado en las habilidades. Al mismo tiempo, la alta brecha en el impuesto laboral de Alemania crea desincentivos para el trabajo y, mientras que la participación femenina en la fuerza de trabajo es relativamente alta, aproximadamente la mitad de las mujeres trabajan solo a tiempo parcial. Tomados en conjunto, estos factores pesan sobre el crecimiento a largo plazo.
    El acuerdo de coalición del nuevo gobierno contiene varias medidas bienvenidas para apoyar el crecimiento a largo plazo y al mismo tiempo abordar el riesgo de pobreza entre algunos grupos. La expansión planificada de Internet de alta velocidad y la red 5G para mejorar la infraestructura digital debería impulsar el crecimiento de la productividad y mejorar el rendimiento de la inversión nacional. La eliminación gradual de los recargos fiscales solidarios para los hogares de bajos y medianos ingresos reduciría moderadamente la brecha en el impuesto laboral. Los planes para invertir en cuidado infantil durante todo el día y en la escuela durante todo el día facilitarían a las mujeres el trabajo a tiempo completo. Las iniciativas para continuar y expandir la vivienda y la capacitación para los refugiados los ayudarían a integrarse en la fuerza de trabajo. El acuerdo también proporciona apoyo e incentivos modestos adicionales para las escuelas, la formación profesional y las actividades de I + D. Estos son pasos importantes para preparar a Alemania para el futuro. Algunos de los aumentos de los beneficios sociales específicos, como la asignación suplementaria para combatir la pobreza infantil y el apoyo adicional para los desempleados de larga duración, ayudarían a reducir los riesgos de pobreza.
    Sin embargo, se necesita una mayor acción política para impulsar de manera más decisiva la inversión interna, lo que también respaldaría el reequilibrio externo. Las medidas para aumentar la inversión pública, el suministro de mano de obra y el crecimiento de la productividad impulsarían el crecimiento a largo plazo directamente, a través de mayores insumos, e indirectamente, mejorando el entorno para la inversión privada.
    • El espacio fiscal aún considerable debe usarse para aumentar la inversión pública que requiere aliviar los cuellos de botella a nivel municipal (incluida la promoción activa de los servicios de DP a los municipios donde la inversión pública se ha retrasado más y abordar la escasez de personal); ampliar aún más los programas de cuidado de niños y después de la escuela (para proporcionar mayores oportunidades para que las mujeres busquen empleo a tiempo completo);reducir aún más la brecha en el impuesto laboral (para reducir los desincentivos al trabajo); y proporcionar fondos adicionales para la educación primaria y el aprendizaje permanente (para mejorar las habilidades en la fuerza de trabajo de hoy y mañana). Para acelerar la inversión en transporte, la Agencia Federal de Transporte debería ponerse en funcionamiento sin demora.
    • Invertir en infraestructura digital es esencial, y los planes del nuevo gobierno en esta área son bienvenidos y deberían implementarse sin demora. La expansión de la red de fibra óptica a nivel nacional será crucial para garantizar que Alemania esté bien posicionada para aprovechar las tecnologías que mejoran la productividad. Completar la transformación digital de Alemania requerirá una inversión adicional y el gobierno debería garantizar que los incentivos, las reglamentaciones y la disponibilidad de fondos brinden un apoyo adecuado.
    • Fomentar el espíritu empresarial y el capital de riesgo puede aumentar el crecimiento de la productividad y la inversión. Mejorar el acceso al capital de riesgo, especialmente en etapas de crecimiento para nuevas empresas, puede facilitar el desarrollo de actividades empresariales. Además, el capital de riesgo puede respaldar la inversión en activos intangibles. Las iniciativas para simplificar la administración tributaria y proporcionar incentivos fiscales para la I + D a las pequeñas y medianas empresas son pasos en la dirección correcta. La expansión de los servicios de gobierno electrónico reduciría aún más las cargas administrativas.
    • Introducir una mayor competencia en los mercados de productos, especialmente en las industrias de red y los servicios profesionales, aumentaría el crecimiento de la productividad y promovería la inversión privada. El progreso en esta área ha sido limitado y debe acelerarse.
    • Las reformas de las pensiones y el mercado de trabajo que hacen que sea más atractivo prolongar la vida laboral reducirían la necesidad de ahorrar, reducir la factura de las pensiones públicas y aumentar el crecimiento. Las tasas futuras de reemplazo de pensiones podrían mantenerse en niveles consistentes con un menor riesgo de pobreza en la vejez con menos apoyo presupuestario. Mejorar la transparencia de los pagos futuros de las pensiones a nivel familiar o individual reduciría la incertidumbre sobre los futuros ingresos de las pensiones y podría ayudar a reducir el ahorro precautorio de los hogares.
    Los precios de la vivienda se mantienen en línea con los fundamentales a nivel agregado, pero parecen sobrevalorados en algunas ciudades importantes. Dada la reciente inmigración, el aumento de los ingresos y el entorno de baja tasa de interés en medio de las limitaciones de la oferta, es de esperar cierto crecimiento en los precios de la vivienda. Sin embargo, en algunas grandes ciudades, el crecimiento de los precios de la vivienda parece más sólido de lo que justifican estos fundamentos. El gobierno ha comprometido fondos para aumentar la vivienda social. Sin embargo, se necesitan medidas adicionales para expandir el suministro, lo que incluye reconsiderar las restricciones de zonificación o reducir la carga tributaria efectiva en la construcción nueva.
    Dado el rápido aumento del precio de la vivienda en algunas ciudades, es cada vez más urgente abordar las lagunas de datos y completar el conjunto de herramientas macroprudenciales. Aunque el aumento en los precios de la vivienda no va acompañado de un rápido crecimiento del crédito o una relajación significativa de los estándares de crédito a nivel agregado, la falta de datos granulares impide una evaluación completa de los desarrollos, una deficiencia que debe abordarse. La creación de herramientas macroprudenciales centradas en los requisitos de amortización y préstamo de bienes inmuebles (LTV) en 2017 fue un paso positivo. Sin embargo, estas herramientas deberían complementarse con instrumentos basados ​​en los ingresos. En conjunto, el rápido aumento de los precios de la vivienda en algunos puntos calientes junto con las lagunas de datos y un conjunto de herramientas macroprudenciales incompletas sugieren que se debe considerar la implementación temprana de medidas de supervisión, incluidos topes LTV o requisitos de amortización, para ayudar a preservar la estabilidad financiera.
    Los sectores bancarios y de seguros de vida alemanes deberían acelerar su reestructuración para aumentar la rentabilidad y reducir los riesgos. En el sector bancario, la relación de capital regulatorio ha aumentado, pero la relación costo-ingreso y el apalancamiento siguen siendo altos. La estructura de alto costo, junto con los bajos márgenes de interés neto, las disposiciones para violaciones de cumplimiento y la necesidad de ajustarse al nuevo entorno regulatorio, continúan pesando sobre la rentabilidad. La reestructuración está en curso en el sector bancario, pero el proceso debe acelerarse mediante una implementación más rápida de los planes de reestructuración, el desarrollo continuo de los ingresos basados ​​en honorarios y una mayor consolidación. En el sector de seguros de vida, las bajas tasas de interés han disminuido los índices de solvencia, y se necesita un mayor progreso para reducir la dependencia de los productos garantizados de devolución. En este contexto, debe continuar la atención de supervisión al riesgo de tasa de interés y el progreso en la implementación de planes de reestructuración tanto en banca como en seguros.
    La misión agradece a las autoridades por su hospitalidad, cooperación y buena disposición para participar en discusiones amplias y francas sobre políticas.
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