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  • Brasil: FMI ve recuperación leve, deuda alta y en aumento

    Reporter: juan modesto Rodriguez
    Published: sábado, 26 de mayo de 2018
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    Brasil: Declaración final del personal de la Misión del Artículo IV de 2018


    25 de mayo de 2018
    Una declaración final describe los resultados preliminares del personal del FMI al final de una visita oficial del personal (o 'misión'). Esta misión se realizó como parte de las consultas regulares (generalmente anuales) bajo el Artículo IV del Convenio Constitutivo del FMI. 

    Las autoridades han dado su consentimiento a la publicación de esta declaración. Las opiniones expresadas en esta declaración pertenecen al personal del FMI y no representan necesariamente las opiniones del Directorio Ejecutivo del FMI. Con base en los hallazgos preliminares de esta misión, el personal preparará un informe que, sujeto a la aprobación de la administración, será presentado a la Junta Ejecutiva del FMI para su discusión y decisión.  
    Se está llevando a cabo una recuperación leve respaldada por políticas monetarias y fiscales acomodaticias. Pero la brecha de producción es grande, la deuda pública es alta y está en aumento, y, lo que es más importante, las perspectivas de crecimiento a mediano plazo siguen siendo poco inspiradoras, a falta de nuevas reformas. En un contexto de endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, ubicar a Brasil en un camino de crecimiento fuerte, equilibrado y duradero requiere una seria búsqueda de consolidación fiscal, reformas estructurales ambiciosas y un fortalecimiento de la arquitectura del sector financiero. Esto requerirá un fuerte liderazgo y resolución. Las medidas recientes, especialmente el tope en los gastos federales, y las reformas de los mercados de trabajo y crédito subsidiado son bienvenidas y deberían ayudar a aumentar la confianza, pero se necesita mucho más. En el corto plazo, dado que la inflación está por debajo del objetivo y las expectativas están ancladas, la política monetaria debería seguir siendo acomodaticia para facilitar una recuperación duradera, mientras que la consolidación fiscal debería acelerarse. La tasa de cambio debe seguir siendo flexible para absorber los impactos externos.
    Se está llevando a cabo una recuperación leve respaldada por políticas acomodaticias La política monetaria sigue siendo acomodaticia en el contexto de una gran brecha del producto y una inflación históricamente baja. La postura fiscal también es favorable: se prevé que el déficit primario se ampliará del 1,7 al 2,4 por ciento del PIB en 2018, como lo implica el presupuesto. Se prevé que el crecimiento del PIB se acelere del 1 por ciento en 2017 a alrededor del 2 por ciento en 2018, impulsado por el consumo privado y la inversión.
    El sector financiero ha demostrado ser resistente, pero la recuperación del crédito bancario está rezagada A pesar de la gravedad de la recesión de 2015-16, los bancos siguen estando bien capitalizados, son rentables y los indicadores de liquidez son buenos. Los bancos públicos están reduciendo los préstamos después de la gran expansión durante la crisis, pero los bancos privados y los mercados de capital están tomando el relevo. El crédito bancario está aumentando para los hogares, pero continúa la contratación de empresas no financieras, que tienen una rentabilidad y liquidez más bajas que antes de la crisis. Aunque las empresas no financieras siguen siendo vulnerables a los shocks, los bancos tienen suficientes reservas para absorber posibles pérdidas.
    El gobierno ha emprendido acciones políticas clave para aumentar la confianza y aumentar el crecimiento potencial El techo de los gastos primarios federales proporciona una base para el ajuste fiscal en los próximos años.La introducción de la tasa de interés a largo plazo (TLP) basada en el mercado y la reducción impuesta por el gobierno de los balances del BNDES están reduciendo las distorsiones en el mercado crediticio. La reforma del mercado laboral ha reducido los costos de ligadura y ha aumentado la flexibilidad.
    Los búferes externos son sustanciales . En más de USD 370 mil millones, las reservas son grandes. El déficit de la cuenta corriente disminuyó a ½% del PIB en 2017, en gran parte debido a la contracción de las importaciones, y se prevé que se ampliará modestamente a alrededor del 2% del PIB en el mediano plazo y se financiará con una inversión extranjera directa sostenida. La deuda pública está predominantemente denominada en reales, y las necesidades externas de refinanciamiento para la deuda pública y privada son bajas, alrededor del 8% del PIB por año. Estos factores, junto con un tipo de cambio flexible, refuerzan la resiliencia de Brasil a los shocks externos.
    La crisis tuvo severos costos sociales . Después de caer durante años, la desigualdad y la pobreza aumentaron durante la crisis. El desempleo ha caído desde su pico, pero todavía está por encima del 12 por ciento, y el número de trabajadores desalentados es muy alto. Las tasas de desempleo son significativamente más altas entre los jóvenes, las mujeres y los afrobrasileños. Como la recuperación del empleo formal es lenta, muchos buscan empleos informales o por cuenta propia, sin una protección social adecuada.
    Los riesgos a la baja prevalecen. La recuperación sigue siendo frágil y los shocks podrían pesar sobre el crecimiento. Si no se avanza con prontitud en la consolidación fiscal y se aprueban reformas urgentes, se podría socavar la confianza, lo que provocaría un endurecimiento repentino de las condiciones financieras y una consiguiente contracción del crecimiento. La reiterada incapacidad de aprobar una reforma de las pensiones sólida, que es clave para garantizar la sostenibilidad fiscal, sigue siendo un riesgo clave. La rápida depreciación de algunas monedas de mercados emergentes es un recordatorio de que las condiciones externas pueden cambiar rápidamente, agravando el efecto de la incertidumbre política interna.
    Una política fiscal más equitativa, sostenible y favorable al crecimiento
    La consolidación fiscal debe fortalecerse . En el escenario base del personal, que asume que se implementan reformas para cumplir con el techo de gasto, el saldo primario mejora de un déficit de 2.4 por ciento del PIB en 2018 a un superávit de 0.5 por ciento del PIB en 2023. Durante este período, la deuda pública es se proyecta que crecerá del 84 por ciento del PIB en 2017 a más del 90 por ciento del PIB. Para asegurar la sostenibilidad y reconstruir los amortiguadores, el gobierno debería buscar un ritmo más rápido de consolidación y evitar una ampliación del déficit primario en 2018. Esto es especialmente importante dada la dinámica de la deuda y el endurecimiento de las condiciones financieras mundiales.
    La reforma de las pensiones es esencial para garantizar la sostenibilidad fiscal y garantizar la equidad. En casi el 60 por ciento del gasto primario federal, el gasto de la seguridad social es muy elevado, creciente e insostenible: Brasil es un claro valor atípico en la mayoría de las economías de mercados emergentes, incluso en América Latina. Una reforma integral debe apuntar a aumentar la edad de jubilación, desvincular la pensión mínima del salario mínimo y moderar la generosidad indebida de las pensiones para algunos segmentos de la población, especialmente los empleados públicos. Tal reforma mejorará la equidad y las finanzas del gobierno subnacional.
    Se requieren medidas de gasto adicionales para cumplir con el techo.La revisión de 2019 de la fórmula de ajuste del salario mínimo brinda la oportunidad de contener el gasto obligatorio. Además, las reformas del empleo y la compensación del sector público son necesarias para hacer que la masa salarial sea sostenible, reducir las distorsiones del mercado laboral y aliviar la desigualdad de ingresos. La eficiencia en el gasto debería incrementarse para crear espacio fiscal, aun cuando los gastos para programas sociales efectivos, incluyendo Bolsa Familia , y la inversión pública estén protegidos y, de ser posible, aumenten.
    Deben priorizarse las medidas fiscales destinadas a mejorar la eficiencia y reforzar los ingresos En particular, se debe considerar la eliminación de los gastos tributarios, que cuestan alrededor del 4 por ciento del PIB, agilizar los planes para simplificar el sistema tributario, incluidas las reformas PIS / CONFINS y continuar los esfuerzos para armonizar los regímenes fiscales federales y estatales.
    El marco fiscal debe fortalecerse aún más . Las medidas recientes para aumentar la transparencia adoptadas por el Tesoro Nacional, el Tribunal de Cuentas y la Institución Fiscal Independiente son bienvenidas. Los pasos adicionales deberían incluir la introducción de normas comunes de contabilidad en los gobiernos subnacionales, un marco presupuestario de mediano plazo y una mayor flexibilidad presupuestaria. Las reglas fiscales deben ser coherentes con el objetivo de consolidación a mediano plazo.
    La política monetaria debe seguir siendo acomodaticia
    La postura monetaria es apropiada. Con la inflación por debajo del objetivo, reflejando la gran brecha del producto y las expectativas de inflación bien ancladas, la política monetaria debería seguir siendo acomodaticia. Cualquier cambio en la postura de la política monetaria debería depender de los datos y basarse en una evaluación de los riesgos para la inflación, tomando en consideración tanto los factores externos como el avance en la consolidación fiscal. Mejorar la independencia del banco central mejoraría aún más el marco de metas de inflación.
    El régimen de tipo de cambio flexible es una piedra angular importante del marco de política. La intervención en el mercado de divisas debe limitarse únicamente a abordar la excesiva volatilidad del mercado. Las reservas internacionales en el nivel actual proporcionan un importante amortiguador frente a grandes shocks externos. La política monetaria debe responder a los movimientos en el tipo de cambio solo en la medida en que existan riesgos claros para las expectativas de inflación.
    Fortalecimiento de la arquitectura del sector financiero
    Los fundamentos del sector bancario deberían fortalecerse. El PESF 2018 comprobó que los bancos son ampliamente resilientes frente a los graves shocks macroeconómicos. Las autoridades han implementado reformas clave para fortalecer la supervisión y la regulación tanto a nivel micro como sistémico. Sin embargo, la independencia del BCB y la protección legal de su personal fortalecerían los marcos micro-prudenciales y de redes de seguridad. El enfoque de regulación y supervisión debe actualizarse para abordar las exposiciones y transacciones de partes relacionadas, grandes exposiciones, riesgo de país y transferencia, y préstamos reestructurados. La creación de comités multi-agencia con mandatos para políticas macroprudenciales y manejo de crisis debe estar en la agenda.
    El marco de la red de seguridad debería mejorarse. En particular, debería establecerse rápidamente un nuevo régimen de resolución financiera acorde con las recomendaciones del PESF. El proceso para proporcionar asistencia de liquidez de emergencia debe ser más estricto para evitar el riesgo de que dicha asistencia se proporcione a los bancos insolventes. Además, el fondo de garantía de depósitos debe incorporarse al sector público para ayudar a prevenir conflictos de intereses y mantener el mandato de estabilidad financiera en el sector público.
    Nuevas reformas estructurales aumentarían sustancialmente el crecimiento
    Avanzar en la agenda de la reforma estructural requiere establecer prioridades claras. Brasil enfrenta una larga lista de reformas estructurales que pueden impulsar la productividad, pero la priorización es clave. El personal subraya la importancia de las medidas para mejorar la intermediación financiera, mejorar la integración comercial y combatir la corrupción.
    Mejorar la intermediación financiera aumentará la productividad. El PESF descubrió que los altos costos de operación, las grandes pérdidas crediticias, así como otros factores, aumentan los costos de intermediación. La misión acoge con beneplácito los planes del gobierno para reducir los costos bancarios mediante la implementación de una nueva ley de quiebras corporativas, registro de garantías electrónicas y un registro de crédito positivo. Además, las mejoras recientes en la portabilidad fomentarán la intermediación financiera y una nueva regulación en Fintechs facilitará la entrada al mercado y fomentará la competencia bancaria. A pesar de estas mejoras, se necesitan más acciones para facilitar la movilidad del cliente, por ejemplo, mejorando la transparencia y la comparabilidad de los productos financieros.
    Se necesita apertura comercial e inversión en infraestructura. Brasil sigue siendo una economía cerrada, muy por detrás de otros países del G20 en lo que respecta a la integración intra e interregional. En este contexto, son bienvenidos los avances recientes en la facilitación del comercio y el progreso en la finalización de nuevos acuerdos comerciales. Además, la infraestructura y la competitividad de Brasil se comparan pobremente con sus competidores comerciales, lo que subraya la necesidad de avanzar en la implementación del Programa de Asociación de Inversiones, teniendo en cuenta los riesgos fiscales.
    La implementación efectiva de medidas contra el lavado de dinero y la lucha contra la corrupción es de importancia crítica El gobierno continúa realizando esfuerzos exitosos para perseguir importantes casos de lavado de dinero y corrupción, respaldados por un poder judicial fuerte e independiente.Estos esfuerzos son respaldados por cambios legislativos y jurisprudencia que apuntan a aumentar la eficiencia del marco legal, aunque no se ha completado una evaluación de riesgo nacional. Se alienta al gobierno a continuar centrándose en la prevención, incluso mediante la implementación de requisitos de información sobre beneficiarios reales, una mayor supervisión del sector financiero basada en riesgos y el intercambio de información financiera e impositiva entre las autoridades competentes pertinentes, y una mayor transparencia gubernamental a través del portal de transparencia.
    La misión agradece a las autoridades y otras contrapartes por las excelentes discusiones.
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